DOMINGO CAVALLO CRUZA AL GOBIERNO Y PIDE REACTIVAR EL MERCADO INTERNO PARA SOSTENER LA ESTABILIDAD ECONÓMICA

El exministro de Economía valoró algunos logros en materia financiera de la gestión de Javier Milei, pero advirtió que la estabilidad cambiaria es frágil si no se acompaña con una reactivación de la demanda interna y cambios estructurales. Propone políticas monetarias y fiscales alternativas para dinamizar la economía en 2026.

Domingo Cavallo, economista y exministro de Economía en dos períodos anteriores, volvió a cruzar públicamente al Gobierno nacional por su estrategia económica, poniendo el foco en la necesidad de reactivar el mercado interno para que la estabilidad macroeconómica alcanzada hasta ahora pueda sostenerse y traducirse en crecimiento real. Las declaraciones se conocieron en un extenso artículo publicado en su blog personal, en el que analizó la coyuntura económica y planteó propuestas alternativas a las implementadas por la administración de Javier Milei.

Indicadores positivos, pero un contexto frágil

Cavallo reconoció algunos aspectos favorables de la política económica actual, como la compra de más de 1.100 millones de dólares en reservas del Banco Central (BCRA) durante enero y la baja del riesgo país, factores que pueden proporcionar una base más sólida para la recuperación económica si se mantienen y se acompañan con reformas profundas.

Sin embargo, el economista advirtió que esos avances no deben generar “triunfalismo”: según él, la estabilidad cambiaria lograda por tasas de interés reales muy altas y un tipo de cambio que crece por debajo de la inflación es frágil y esconde un clima recesivo en sectores productivos que operan orientados al mercado interno, como el comercio y la industria local.

Reactivación del mercado interno: una prioridad, dijo

El eje central de las críticas de Cavallo es que sin una reactivación fuerte del mercado interno, cualquier estabilidad macroeconómica será endeble y limitada. En su análisis, 2026 debe ser un año en que la demanda doméstica se recupere y amortigüe las tensiones estructurales que persisten en la economía argentina. Para lograrlo, el exfuncionario propone un enfoque que combine:

• Política monetaria orientada a la compra de reservas con emisión, considerada por él como la más adecuada en la etapa actual.
• Superávit fiscal primario sostenido, tanto a nivel nacional como provincial, como condición para garantizar disciplina fiscal y mayor confianza en los mercados.
• Reducción de tasas de interés reales excesivamente altas, que actualmente incentivan el carry trade y dificultan el financiamiento productivo.
• Avance hacia la eliminación gradual del cepo cambiario, con garantías de que no se reimplantará.

“Es muy importante que el 2026 sea un año de fuerte reactivación del mercado interno sin que tienda a aumentar sostenidamente la tasa de inflación”, escribió en su blog, destacando que durante 2025 la inflación osciló alrededor del 2 % mensual.

¿Qué esconde la calma cambiaria?

Cavallo alertó que la “calma cambiaria”, es decir, la estabilidad del tipo de cambio y la relativa moderación de la inflación, puede ser ilusoria si está sostenida principalmente por tasas de interés elevadas en pesos y por la brecha entre el tipo de cambio nominal y el ritmo de ajuste de precios. Este fenómeno, conocido como carry trade, implica que inversores obtienen rentabilidad en pesos mientras sostienen un dólar relativamente estable, pero no necesariamente refleja una economía sólida o en crecimiento real.

Por ello, planteó que la política de acumulación de reservas debe enfocarse más en promover un equilibrio sostenible del tipo de cambio real y no solo en ganar indicadores financieros puntuales. Una corrección más temprana y ordenada del tipo de cambio nominal podría facilitar ese equilibrio sin causar efectos secundarios indeseados, según su visión.

Requerimientos fiscales y monetarios

Para Cavallo, la acumulación de reservas, aunque positiva, requiere que la Argentina y sus provincias generen superávit fiscal primario suficiente para sostenerla sin depender de endeudamiento excesivo que pueda afectar las cuentas públicas. Esta condición, en su diagnóstico, es un “reaseguro” de la política de déficit cero que el Gobierno busca consolidar.

También manifestó que mantener tasas de interés reales demasiado altas actúa como una “espada de Damocles” para el costo del financiamiento y desalienta la inversión productiva, algo que a su juicio postergar la recuperación del mercado interno.

Más allá de la coyuntura: reformas estructurales

El exministro no solo se limitó a criticar la coyuntura, sino que propuso una agenda de reformas más amplia que, a su entender, debería preceder o complementar otras iniciativas, como la reforma laboral o los ajustes estructurales en el gasto público. En informes anteriores ha abogado por reformas monetarias y cambiarias que liberalicen el mercado del dólar y la intermediación financiera, aunque estas propuestas no formaron parte directa de su crítica más reciente.

Repercusiones políticas y económicas

Las opiniones de Cavallo generan repercusiones en el debate público porque el exministro fue responsable de políticas económicas emblemáticas en la historia reciente de Argentina y su diagnóstico, crítico aunque parcialmente coincidente en algunos objetivos, puede influir en la percepción de inversores, analistas y sectores políticos sobre el rumbo macroeconómico del Gobierno.

Además, sus propuestas subrayan un debate central en la economía argentina actual: si es posible sostener la estabilidad macroeconómica sin una recuperación significativa del mercado interno, y qué combinación de políticas fiscales, monetarias y cambiarias sería más efectiva para lograrlo.